上周市场出现一定幅度的回调，其中万得全A回落1.7%，沪深300回落1.8%，中小综指回调2.1%，创业板指回调3.8%。行业方面，美容护理、食品饮料和石油石化涨幅靠前，涨幅分别为3.5%、1.6%和0.7%

（数据来源：WIND，统计区间2023年2月13日至2023年2月17日。指数过往业绩不代表其未来表现，也不代表本公司基金产品未来表现，投资须谨慎）

宏观

美国通胀继续回落，国内经济环比修复

上周公布的美国1月CPI同比上涨6.4%，前值上涨6.5%，环比上涨0.5%；核心CPI同比上涨5.6%，环比上涨0.4%。整体来看美国CPI仍在回落，但速度有所放缓，没有出现市场担心的大超预期的局面。结构上，市场此前担心的油价反弹等抬升CPI的因素，被医疗服务、机票、房租增速放缓所抵消。后续CPI房租分项的高点约在1季度达到，预计随后可能成为CPI下行的主力，2023年上半年美国CPI整体呈现回落态势。

国内方面，结合高频数据来看，生产和内需的绝对恢复水平已经接近过去3年的平均水平；其中内需占比高的地产和汽车消费需求仍然偏弱，但基建恢复相对较快。当然，开年前2月的高频数据并不能完全说明全年的情况，因为这段时间往往受春节效应影响较大，后续走势关键在于政策驱动下的经济动能修复情况。展望未来，我们依旧认为今年国内经济可能呈现弱复苏状态，后续建议关注高频数据和政策态度的变化。

A股

短期市场波动加剧，基本面支撑A股表现

上周市场波动加剧，A股出现一定幅度的回调。但我们认为A股的回调更多反映的是交易层面的问题。高频数据显示国内经济延续修复走势、海外通胀整体呈现回落态势，基本面情况支撑A股的盈利改善预期。结构层面，依旧建议均衡配置，顺周期和业绩兑现度较高的成长细分方向可能有表现的机会，包括新能源方向的光风储能、汽车零部件以及TMT板块内部细分的自主可控、国产替代等方向。

港股

美债利率上周明显上行，对港股风险偏好有所压制

上周港股收跌。整体来看，成长板块表现落后，恒生科技指数回调2.4%，恒生指数下跌2.2%，MSCI中国指数和恒生国企指数分别下跌2.1%和1.9%。一方面，国内进入经济数据和政策的空窗期；另一方面，海外交易的降息预期面临修正，美债利率上周明显上行，对港股风险偏好有所压制。往后看，我们认为国内经济更多是疫情缓解后的内生修复，预计将是弱复苏；同时海外考虑到劳动力缺口短期难以弥合，通胀中枢抬升，美联储降息空间存在掣肘；监管因素回归中性边际仍然利好港股走势。因此今年港股市场可能是一个波折上行的趋势，结构上主要关注盈利端顺周期、估值端对海外流动性敏感的行业。

美股

衰退交易的权重会逐步上升，美股或面临回调风险

上周美股震荡。标普500指数下跌0.3%，纳斯达克指数上涨0.6%。上周包括通胀、零售等在内的经济数据均显示美国经济软着陆的预期在上升，之前市场交易的降息预期有所修正（当前CME期货利率隐含美联储停止加息时点已延长至6月，对应加息终点抬升至5.25%-5.5%）；10年美债利率受此影响一度逼近3.9%，但美股在风险溢价抬升的支撑下并未出现大幅下跌，纳斯达克还出现了小幅上涨。当前市场交易的通胀和加息放缓大方向没有问题，但是对于降息预期的“抢跑”比较明显，所以短期会有反复和回吐，但可能也不至于彻底逆转趋势。往后看，随着美联储将利率维持在高位较长时间，衰退交易的权重会逐步上升，美股或面临回调风险。

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